山东龙大美食股份有限公司（股票简称：龙大美食，原简称龙大肉食）总部位于山东莱阳，成立于1996年，2014年6月在深交所主板上市，主要经营食品业务、屠宰业务和养殖业务，最近又搞起了预制菜。

我们都知道近两年养猪不行，那么杀猪卖肉的 公司怎么样呢？不是说做预制菜吗，怎么说龙大美食是杀猪卖肉呢？

我们当然不是乱说，从2022年上半年，龙大美食分产品的营收来看，其营收占比达75.4%的产品是鲜冻肉，然后是进口贸易，而预制菜业务只占比7.5%。至少到现在为止，其预制菜的业务还在成长之中，加上他们分行业的分类中把75.4%的业务分到了屠宰行业，所以，我就说他们是“杀猪卖肉”的，只是这可能和传统上的屠户不同而已，毕竟人家可是一年100多亿的生意。

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我们四川还是比较少见他们的产品，因为从分地区的营收构成上看，他们的市场主要在山东省内和华东及华中地区，其他地区虽然也有经营，只是占比相对较少。

在2020年，龙大美食的营收达到了241亿元的峰值，已经连续多年爆发式增长了，两年翻个近三倍的成绩，可不是谁都能做到，甚至是敢想的。但是2021年就开始了下跌，2022年前三季度，下跌的幅度还加深了。不用说，这和猪肉价格的下跌直接相关，哪怕是产销量上有所增长，但价格的暴跌，可不是那么容易靠销量增加来给弥补上的。

有营收创下纪录的2020年，龙大美食的净利润也创下了9.1亿元的历史最高纪录，但是随着营收的下降，2021年出现了较大额度的亏损，2022年前三季度，虽然不再亏损了，但盈利却有限，仅为5000万元左右。

最好的年份，龙大美食的毛利率也没有超过8%，肉食品行业的毛利率是比较低的，至少和加工食品比是这样，还赶不上人家的零头。这类产品的经营主要靠上规模，毛利率低一些是正常现象，这也是其净资产收益率在2020年及以前普遍都高于毛利率的主要原因。这算是葵花宝典还是降龙十八掌？主要算是降龙十八掌，当然也结合着一定的杠杆来完成。

毛利率不高，但是期间费用支出占营收比也很低，最好的2020年盈利空间为4个百分点出头，2021年为负数，但总成本也只比营收高出1.3个百分点。显然是亏损不到6.6亿元的。

其实，2021年主要的亏损原因是计提了大额的资产减值准备，主要就是存货减值准备。我确实认识杀猪卖肉的，问过他们的经营情况，他们的答案是猪肉降价对其经营几乎没有影响。那为什么对龙大美食的影响就那么大呢？

答案其实很简单，那就是小经营户的存货有限，产品价格下降中的损失很小，甚至可以忽略不计。而对销售收入达到200亿的龙大美食，仅仅是库存的产品和原材料的损失就是相当惊人的。其实那些经营大宗商品的企业也一样，谁没有点存货呢，那么价格上涨期间，哪怕经营上并不出彩，但利润表就是很好看，下跌的时候就相反了。

不过，龙大美食受到的影响显然没法和养猪的那些企业相比，最多算是被伤到了点皮毛，猪企们的损失大多已经到了伤筋动骨的程度。而且只要价格一稳定，哪怕仍然处于低位，龙大美食也是能稳住不亏损的，当下次价格上涨的周期中，他们还有机会把这些损失找回来。

其现金流量的表现波动较大，2021年的亏损，其实并没有太大的影响其经营活动的现金流量，毕竟减值损失是以前就付过款的了。2022年前三季度，经营活动的现金流量表现不错，净流入了9亿元。在2019年-2021年，龙大美食进行了较大规模的净融资，主要用在固定资产类的项目投资上了，2022年前三季度，投资规模收缩，同时还降了一些财务杠杆。

其长期偿债能力没有明显的问题，短期偿债能力偏弱，但仍然是在相对健康的范围之内，特别是考虑到猪肉还有一定的“金融”属性，当然这不是说有炒作的价值，而是说其变现能力很强。

其流动资产的项目较少，主要是货币资金、存货和应收票据及应收账款等项目，质量还不错；其流动负债中最大的两项是短期借款和应付票据及应付账款。货币资金可以覆盖短期有息负债，应收类的业务款项虽然低于应付类的业务款项，但是，其高变现能力的存货不是还可以起到一定的支撑作用吗？所以说，其流动性风险还是相当低的了。

在2021年三季度末还高达30多亿元的存货，年底就降至了15.7亿元，除了去库存，计提减值准备也是导致其降低的主要原因。在轻装重新上阵后，2022年就相对轻松一些了，2022年三季度末，其存货的增长幅度较低，不管是主动还是被动，弱市中降低库存和由此导致的减值风险，他们当然会努力去做的，只是为了维持业务的开展，必要的存货储备是不能少的，哪怕是亏也得备上足够的货，除非他们真的主要在线上经营预制菜了，就可以相对集中的管理存货，可能还真有较大的压缩空间。

其业务上的往来欠款情况，虽然应付类的要高一些，但是高得不算离谱，至少比猪企们显得正常很多，增减的变化幅度也并不夸张，基本上可以滚动着收付，就算需要补充资金来维持周转，需求量上也不大。

有息负债的规模同比下降了10多亿元，显然主要不是金融机构不愿意再放贷之类的原因，而是他们自己想降一降杠杆，或者说降一降发展的节奏。前面说现金流量的时候就提到过，固定资产类的投资在下降，我们再看一下最近几期的经营性长期资产的变化情况吧。

和去年同期比，主要经营性长期资产的增长有4亿多，但和年初比，增长只有不到1亿元，特别是在建工程的规模下降明显，或许真的需要停下原来大幅扩大产能或者市场的模式，先稳一稳再说，毕竟后市的情况如何，大环境中经济和疫情等情况也还要观察着来应对。

龙大美食的情况总结成两个字就是“还好”吧，在行业价格下调的期间内，虽然受到了一定的影响，但这些影响是有限的，并没有什么严重的后果，只是原来的高速发展模式被打乱了，但细想一下，这未偿不是一件喜忧参半的事呢？

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