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本报告导读：

公司2023Q1业绩超预期；毛精纺业务竞争优势突出，持续拓展市场，扩产力度充足，市占率有望进一步提升；羊绒纱业务订单增长潜力大，盈利改善可期。

投资要点：

投资建议考 虑到2023 年海外需求仍有所承压，下调2023/2024 年，新增2025 年EPS 至 0.90/1.10/1.27 元（调整前2023/2024 年为1.05/1.21 元），当前股价对应PE 分别为9/7/6 倍，给予公司2023 年行业平均的12 倍PE，目标价10.8 元，维持“增持”评级。

2022 年业绩符合预期，2023Q1 业绩超预期。公司2022 年收入/归母/扣非归母分别为39.5/3.9/3.4 亿元，同比增长14.6%/30.7%/20.9%，业绩符合预期；2023Q1 收入/归母/扣非归母分别为8.25/0.52/0.47 亿元，分别同比增长11.5%/23.8%/23.7%，业绩超预期。

毛精纺业务：龙头地位突出，市占率有望持续提升。近年来在全球毛纺行业中，欧洲传统强企势微，国内企业纷纷出清。公司是全球第二、国内第一大毛精纺企业（在全球/国内的市占率约3%/7%），具备成本低、交期短、服务好等优势，持续拓展市场，扩产力度充足，有望进一步提升在毛纺行业的市占率。同时，在供给相对稳定、需求边际恢复的背景下羊毛价格有望温和上涨，为毛精纺业务毛利率提供支撑。

羊绒纱业务：订单增长潜力大，盈利改善可期。1）宁夏新澳：在公司赋能下，2021 年至今收入利润持续高增，2022 年产能利用率约60%，伴随市场拓展，产能利用率有望显著提升，带动收入提升与盈利改善。2）英国邓肯：英国邓肯质地优质，被公司收购后次年实现扭亏为盈，未来有望在公司的管理赋能下重回增长轨道，同时其优质的客户资源、突出的研发优势有望助力公司加速发展羊绒业务。

风险提示：产能扩张不及预期；原材料价格波动过大等。

关键词：